Пресс-центр
logo

Генеральный директор управляющей компании «Тринфико» Егор Кротков в колонке для «Коммерсант»: «Граждане охотно покупают не только российский, но и иностранный риск»

Распечатать
На Московской бирже зафиксировали более 8 млн частных инвесторов. Количество клиентов-физлиц за год увеличилось более чем вдвое, число активных — почти в четыре раза. Из-за отставания российских индексов от ведущих американских, а также низкой отраслевой диверсификации отечественного рынка наибольшим спросом у частников пользуются бумаги иностранных эмитентов. В будущем году число счетов может превысить 10 млн, считают участники рынка.

В последний осенний месяц число уникальных брокерских счетов физических лиц на Московской бирже превысило рубеж 8 млн, свидетельствуют данные биржи. За минувший месяц брокерские счета открыли более 560 тыс. человек, а с начала года — 4,2 млн человек. Это больше чем за все годы существования биржи, вместе взятые. Основной движущей силой, как и прежде, выступают индивидуальные инвестиционные счета (ИИС), общее число которых достигло в ноябре отметки 3,2 млн. С начала года открыто порядка 1,6 млн ИИС.

В результате активного вовлечения физических лиц на фондовый рынок их общее число впервые превысило 10% от экономически активного населения страны. Еще десять лет назад таковых было менее 1%. Продолжает расти и активность частных инвесторов, в ноябре число брокерских счетов, по которым была проведена хотя бы одна сделка за месяц, превысило 1,3 млн, то есть торговые операции совершали 16,6% всех уникальных клиентов брокеров. В декабре 2019 года только каждый десятый инвестор совершал сделки на бирже. Столь высокой активизации инвесторов поспособствовали пандемия коронавируса — карантин вынудил клиентов переходить на онлайн-обслуживание,— а также удобство, простота в использовании специализированного мобильного приложения и возможность совершать сделки в один клик.

Частные инвесторы стали значительной силой на рынке. По данным Центрального банка, только на конец третьего квартала общая стоимость бумаг на счетах физических лиц составляла 4,7 трлн руб., что на 1 трлн руб. выше значений конца 2019 года. «В структуре вложений с начала года сильнее всего выросла доля иностранных акций и облигаций иностранных эмитентов при уменьшении доли российских акций и облигаций резидентов, что частично вызвано ростом курса доллара США к рублю (+14% за квартал и +24% за год)»,— отмечается в отчете регулятора.

Высокая популярность акций иностранных компаний связана в первую очередь с их темпами роста, которые опережают рост российского рынка. «За последний календарный год ведущие американские индексы NASDAQ Composite, Russel 2000 и даже сравнительно низковолатильный Dow Jones Industrial Average выросли по отношению к индексу РТС на очень существенные для фондового рынка 36%, 21% и 14%. Это и привело к сильному притоку средств частных инвесторов»,— отмечает аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Александр Осин. Интерес к облигациям иностранных компаний, а также еврооблигациям российских эмитентов связан с их защитой от девальвации рубля.

В «БКС Мир инвестиций» «Деньгам» рассказали, что их клиенты совершают примерно одинаковое количество сделок по российским и иностранным бумагам. «Связано это с тем, что инвесторы стремятся составить себе сбалансированные портфели, диверсифицируя валютные, страновые и отраслевые риски»,— отмечает руководитель департамента интернет-брокер «БКС Мир инвестиций» Игорь Пимонов.

Вместе с тем при торговле иностранными ценными бумагами частным инвесторам стоит учитывать некоторые их особенности. «Нужно учитывать, что по американским бумагам, например, достаточно часто происходят корпоративные действия, в результате которых на счетах инвесторов могут образоваться дробные доли акций, а их уже сложнее продать. Также, чтобы платить по дивидендам налог 13% (10% — в США и 3% — в РФ), необходимо заполнить форму W8-Ben, иначе налог на дивиденды в США составит 30%»,— отмечает господин Пимонов.

В последние месяцы активизировался процесс возвращения российских эмитентов, которые ранее размещались на западных площадках. За последние два квартала на Московской бирже начали торговаться депозитарные расписки компаний «Мать и дитя», «Глобалтранс», HeadHunter, Mail.ru Group, которые размещались только на западных площадках. К тому же возобновились первичные размещения на российском рынке. С октября на Московской бирже прошло сразу три IPO «Совкомфлота», «Самолета» и Ozon. Поэтому участники рынка не исключают, что при сохранении этих трендов произойдет увеличение доли российских компаний в структуре инвестиций физических лиц. По мнению Игоря Пимонова, процесс выхода на рынок новых эмитентов из разных секторов экономики могло бы ускорить принятие стимулирующих этот процесс законопроектов.

В целом участники рынка считают, что дальнейший переток сбережений с депозитов на фондовый рынок продолжится, но темпы открытия новых счетов замедлится. По оценкам главного исполнительного директора «ВТБ Капитал Инвестиции» Владимира Потапова, отметку в 10 млн брокерских счетов российский рынок сможет преодолеть уже в 2021 году. «Мы ждем дальнейшего роста проникновения инвестиций в сбережения россиян и перетока еще 7–8 трлн руб. частных сбережений на рынок»,— резюмировал господин Потапов.



От депозитов к инвестициям

Переток средств из банковских депозитов на фондовый рынок и в смежные сегменты продолжает нарастать. Основным катализатором этого процесса являются низкие ставки по депозитам, которые проследовали за супермягкой денежно-кредитной политикой Центрального банка России, который на фоне низкой инфляции несколько раз снижал ставку в этом году. По этой причине физические лица, закрывающие свои банковские депозиты, начинают более активно искать альтернативы для своих вложений, которые могут оказаться потенциально более доходными, чем проценты по депозиту.

Основным бенефициаром этого притока является фондовый рынок: облигации, акции, сегмент доверительного управления, коллективные инвестиции, куда также активно начинают идти деньги, и тема, связанная с ИИС, получившая второе дыхание.

Рассмотрим отдельно все, что касается ликвидности и влияния потока средств домохозяйств на различные сегменты фондового рынка. Возьмем биржевой сегмент как самый понятный и прозрачный. Здесь есть статистика, можно все подробно посчитать, посмотреть и проанализировать. Что мы видим: доля частных инвесторов в ноябре 2020 года в обороте торгов акциями составила 41%. Безусловно, это событийная вещь, но почти половина всего оборота — это очень много. Мы можем говорить о том, что фактор денег домохозяйств, которые устремились на рынок и оказывают на него влияние, из «просто учитываемого» стал чуть ли не основным. Это огромный показатель. Ликвидность рынка акций сейчас зависит в большей степени от физических лиц. Хотя на развитых рынках проникновение домохозяйств в различные сегменты рынка еще выше, но для России это новый фактор.

Облигации. Традиционно корпоративные облигации представляют интерес для институциональных инвесторов. Это всегда был их рынок. Но и там мы наблюдаем, что в ноябре 2020 года доля физлиц в общем объеме торгов составила 17%. Это немало для облигационного рынка. Мы видим, что и здесь этот фактор тоже становится значимым. Не настолько, как в российских акциях, но тем не менее.

Другие сегменты. На срочном рынке стандартных биржевых контрактов доля физических лиц составила 42%. Можно уверенно сказать, что этот рынок также драйвится сейчас частными инвесторами. Именно они дают туда ликвидность. На спот-рынке валюты их доля 12%. Это небольшая доля, но мы понимаем, что частные инвесторы предпочитают использовать при торговле валютными парами деривативы, судя по их доле на срочном рынке.

В текущих условиях крупные иностранные инвесторы сосредоточены в основном в секторе госдолга, где их доля составляет почти 30%, в то время как в корпоративных облигациях, а особенно в облигациях сектора ВДО (высокодоходные облигации), их присутствие не так заметно. Мы можем говорить, что в корпоративных облигациях присутствие частных инвесторов (17%) безусловно повышает ликвидность и емкость рынка для размещения качественных бумаг. Но особенно это заметно в секторе высокодоходных облигаций, где эмитенты не обладают столь же качественными кредитными рейтингами, но в силу высокой доходности пользуются большой популярностью именно у физических лиц. Эмиссии подобных бумаг, а также дебютные эмиссии стали очень сильно зависеть от частных инвесторов. Они выкупают эти выпуски, и это становится большим подспорьем для эмитентов, которые занимают деньги на внутреннем рынке.

Приход на фондовый рынок массового инвестора и переток средств с депозитов приводит к насыщению рынка ликвидностью и замещает иностранные инвестиции. Но поскольку суммы, которыми владеют наши домохозяйства, и объем того притока, который могут обеспечить иностранные инвесторы, несопоставимо больше, полноценной заменой физические лица пока не могут стать. Определенную поддержку и ликвидность рынку они, безусловно, создают, и эта тенденция будет продолжаться, потому что сейчас, по статистике, у нас в депозитах около 33 трлн руб., при этом на брокерских счетах, в индивидуальном доверительном управлении и на индивидуальных инвестиционных счетах размещено порядка 4 трлн руб. Явная диспропорция. Даже на спокойном рынке такие перетоки имели бы место, но с такими сильными катализаторами, как низкие ставки, введение налога на большие депозиты и так далее, этот переток будет только усиливаться.

Идея сектора развития IPO на Московской бирже лежит на поверхности. Вопрос в том, что крупные эмитенты заинтересованы в больших привлечениях ликвидности, например тот же Ozon и так далее (где речь идет о сотнях миллионов долларов). Такую ликвидность пока проще найти на Западе. Но я не исключаю, что средние и мелкие эмитенты вслед за выпуском бондов будут наполнять сектор IPO именно за рубли.

Риски для инвесторов достаточно понятны. Во-первых, все-таки это риск акций, это не бонды. С другой стороны, мы понимаем, что те эмитенты, которые размещают облигации в секторе ВДО, представляют собой либо стартап, либо активно развивающиеся компании со всеми присущими этому бизнесу рисками. По этой причине риск IPO в данном случае стандартный — цены IPO окажутся высокими, рынок пойдет вниз, эмитент не сможет выполнить свою программу обязательств того, как будет расти его бизнес. Соответственно, цена акций может пойти вниз, и инвестор может проиграть, так как риск акций — это немного другое, чем бонды. Но, как правило, в классическом понимании эмитент сначала становится известным рынку через выпуск бондов, затем у него появляется несколько выпусков, кривая доходности, он становится известным рынку. После этого выйти на IPO, если есть такая потребность, для него вполне логичный шаг. А поскольку суммы небольшие, то делать это в рублевой зоне намного комфортнее и дешевле по многим ключевым параметрам.