Российские инвесторы начинают робкое возвращение к инвестициям на рынке коллективных инвестиций. Наибольшим спросом пользуются облигационные фонды, которые выиграли от резкого понижения ключевой ставки Банком России. Интерес отмечается и к самой надежной категории фондов на российском рынке - денежного рынка. Эти фонды уже доказали свою эффективность в кризисных условиях.

Массовое бегство инвесторов из розничных фондов (ОПИФы и БПИФы), зафиксированное в первом полугодии, в третьем квартале сменилось возвращением к покупкам. По расчетам "Денег", основанным на данных Investfunds, в сентябре частные инвесторы вложили в такие ПИФы почти 8,4 млрд руб. Это в два раза выше показателя августа и максимальный месячный приток в этом году, но в три-четыре раза ниже месячных привлечений 2021 года. В целом за третий квартал частные инвесторы вложили в розничные фонды свыше 14 млрд руб.

Основной причиной восстановления популярности коллективных инвестиций стало падение ставок по вкладам. Если в начале марта средняя максимальная ставка у топ-10 кредитных организаций достигала отметки 20,51%, то в конце августа она опустилась до 6,835%. Это самое низкое значение с октября 2021 года. В такой ситуации частные инвесторы стали искать альтернативные способы приумножения накоплений.

Облигационный

После событий на финансовом рынке в начале года россияне стали разборчивы в выборе направления для инвестирования. Основной приток средств пришелся на консервативные фонды облигаций. По расчетам "Денег", основанным на данных Investfunds, в сентябре частные инвесторы вложили в фонды данной категории 5,7 млрд руб., а в целом за квартал - более 7,7 млрд руб. "На фоне роста неопределенности перспектив мировых рынков и геополитических рисков клиенты склонны к более консервативным инструментам с меньшим риском", - отмечает руководитель отдела управления бумагами с фиксированной доходностью УК "Первая" Дмитрий Постоленко.

Инвесторов привлекают неплохие результаты управления данными фондами в последние месяцы. По данным Investfunds, за последние семь месяцев крупнейшие фонды облигаций (с активами свыше 500 млн руб.) принесли инвесторам доход на уровне 8-21%, что учитывает просадку фондов в сентябре на 0,5-5%. С начала марта по конец августа индекс корпоративных облигаций Московской биржи RUCBITR вырос почти на 16%, до нового исторического максимума 484,85 пункта, в сентябре же он просел на 2,7%. В то же время индекс гособлигаций RGBITR сначала вырос на 18,8%, а затем просел в первый осенний месяц на 6%. "Мы неоднократно замечали, что спрос на ритейл-продукты следует за динамикой рынка. Вполне логично, что стратегии с лучшим перформансом удобней продавать не очень искушенному клиенту", - отмечает портфельный управляющий УК "Открытие" Руслан Мустаев.

Восстановлению долгового рынка способствовали шаги Банка России по снижению ключевой ставки. После того как в конце февраля ЦБ для стабилизации ситуации в финансовом секторе и удержания инфляции повысил ставку до исторического максимума в 20%, он довольно быстро перешел к ее понижению. В середине апреля она была снижена на 3 процентных пункта (п. п.), до 17%, в мае было еще два таких понижения до 11%. В летние месяцы регулятор вдвое сократил шаг и снижал ставку уже на 1,5 п. п. Это оказало благоприятное влияние на доходности облигаций. Доходности десятилетних облигаций федерального займа (ОФЗ) с пиковых значений в начале марта снизились более чем на 10 п. п., до 9,3%. Доходности более коротких бумаг снижались сильнее - с 25% до 7,5%. "Просадка в облигациях была не столь обвальной, как в акциях, а восстановление случилось быстрее из-за действий ЦБ РФ и общей политики компаний по заморозке дивидендных выплат. Неудивительно, что рядовой ритейл-инвестор оказался именно в облигационных фондах", - полагает Руслан Мустаев.

Ситуация ухудшилась в сентябре после решения ЦБ по ключевой ставке и роста геополитических рисков. Как и ожидали большинство российских аналитиков, Банк Росси 16 сентября принял решение снизить ставку на 0,5 п. п., до 7,5% годовых. Дальнейшее снижение ставки оказалось под вопросом. В ходе заседания советом директоров рассматривалось три варианта действий - сохранение ключевой ставки на неизменном уровне, снижение на 0,25 п. п. и снижение на 0,5 п. п. Добавило нервозности на рынке объявление частичной мобилизации и подписание договоров о вступлении в состав РФ четырех новых территорий.

Перспективный долг

Управляющие считают, что инвестиции в фонды облигаций сохранят свою популярность даже несмотря на то, что потенциал понижения ключевой ставки почти исчерпан. В сентябре аналитики "Ренессанс Капитала" считали, что к концу года Банк России опустит ставку до 7,5%, а к концу 2023 года - до 6,5%. "7,5% может быть комфортным уровнем ставки для Банка России, пока работает "премия за неопределенность", однако в долгосрочной перспективе с учетом предположения о сохранении более закрытого характера финансовой системы мы видим больше оснований для устойчивого снижения нейтрального уровня процентной ставки Банка России до уровня ниже 6%", - отмечали аналитики инвестбанка.

Повторения прежних результатов в 2022 году от фондов облигаций на рынке не ожидают. По словам Руслана Мустаева, помимо завершения фазы активного снижения ставки на рынок будет влиять выход Минфина на рынок заимствования, так как данные по исполнению госбюджета сигнализируют о снижении доходной части. В середине сентября министерство провело одно размещение ОФЗ, но из-за роста волатильности на рынке остальные были отменены. "Паи облигационных фондов по-прежнему сохраняют привлекательность для консервативных инвесторов, поскольку в условиях снижения ставки позволяют получать доходность, превышающую доходность депозитов, но с большей ликвидностью, чем последние", - отмечает портфельный управляющий УК "Тринфико" Юрий Гроссман.

В сложившихся условиях более интересными для инвестиций будут фонды, ориентированные на корпоративные бумаги, которые выигрывают как за счет снижения ключевой ставки, так и за счет сужения спредов между корпоративными и суверенными облигациями. "Поскольку сейчас спреды между доходностями корпоративных и государственных облигаций по-прежнему находятся на высоком уровне относительно последних лет, в дальнейшем можно ожидать их сужения, а значит, сравнительно более привлекательной динамики цен корпоративных облигаций", - отмечает Юрий Гроссман.

В корпоративном сегменте управляющие стараются избегать бумаг третьего эшелона, риски дефолта в котором сильно выросли в этом году. В августе очередной технический дефолт допустила небольшая компания ЭБИС, котировки обвалились до 30-60% от номинала. По мнению Руслана Мустаева, можно обратить внимание на "санкционку", квазигосударственные компании, на которые пришелся наиболее сильный удар. Например, Аэрофлот БО1 предлагает доходность 12,2% к погашению в 2026 году, бумаги ГТЛК торгуются с ставками 12-13,5%. "Если рассматривать компании без господдержки, то я бы обратил внимание на лизинговую компанию "Европлан". Уровень просроченной задолженности у компании остается на достаточно низких уровнях, хоть санкции и довольно негативно влияют на рынок автолизинга. В зависимости от срока до погашения эмитент предлагает доходность в 11,5-13%", - отмечает господин Мустаев.

Денежные фонды

По-настоящему расцвели в 2022 году фонды денежного рынка. Такие фонды были и раньше, но не пользовались высоким спросом у инвесторов, так как приносили небольшой доход в сравнении не только с высокорисковыми фондами акций, но и консервативных облигаций. В этом году на фоне турбулентности на рынках у инвесторов вырос спрос на защитные инструменты, которые генерировали доход, когда другие инвестиции обесценивались. В феврале паи таких фондов прибавили в цене до 0,5% на фоне снижения цены паев фондов рублевых облигаций на 5-15%. С начала года доходность таких инвестиций составила 7-8%.

По итогам третьего квартала чистый приток средств в фонды денежного рынка составил 2,7 млрд руб. В ответ на высокий интерес частных инвесторов к таким фондам управляющие добавили их в свои линейки. За последние шесть месяцев физическим лицам было предложено два ПИФа денежного рынка, а общее их число выросло до семи.

Основная инвестиционная идея таких фондов - размещение средств в краткосрочные облигации или инструменты денежного рынка под ставку "овернайт". Такой инструментарий позволяет при минимальном риске неблагоприятной рыночной переоценки актива зарабатывать даже во время обвалов на рынке. Основная часть таких фондов, представленная на российском рынке, ориентирована на вложения в инструменты денежного рынка - преимущественно через обратное репо с центральным контрагентом на Московской бирже под залог госбумаг или клиринговых сертификатов участия. При этом ориентиром доходности фондов выступает индикатор RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate), который отражает стоимость обеспеченных денег и рассчитывается биржей. "Продукт с обратным репо размещает деньги под процент на короткий срок: на неделю или один день, принимает в залог ОФЗ от центрального контрагента", - отмечает Дмитрий Постоленко.

В России есть и классические фонды денежного рынка, инвестирующие в краткосрочные облигации надежных эмитентов, но, как отмечают управляющие, они менее надежны, чем фонды с репо. "Фонды с короткими облигациями не могут дать инвестору защиту на сверхкоротких сроках, так как все равно несут какую-то степень рыночного риска", - считает руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК "Альфа-Капитал" Игорь Таран.

Ставка на сохранность

В фондах денежного рынка главное не доходность, а максимальная сохранность средств при высокой ликвидности портфеля. "Такие фонды хорошо подходят новичкам на фондовом рынке, только еще знакомящимся с его инструментарием", - уверен Игорь Таран. В случае более опытных инвесторов фонды денежного рынка подходят скорее для временного размещения свободных средств, например на период бури на рынке. "Сейчас разумно сокращать долю безрисковых инструментов в пользу облигаций и акций, так как первые обладают потенциалом роста в цене в силу прогнозируемого нами снижения ключевой ставки ЦБ до конца года, а вторые выглядят недооцененными с исторической точки зрения", - отмечает Дмитрий Постоленко.

Хотя ставки на рынке и упали, но все равно управляющие ожидают от фондов денежного рынка доходности, превышающей ставки по депозитам. В ближайшие месяцы, по мнению Дмитрия Постоленко, подобные фонды дадут доходность на уровне от 6,5% до 8% годовых. "Доходность, которую получает инвестор фонда денежного рынка, почти точно повторяет ставку, по которой банки размещают свои остатки на ежедневной основе на межбанковском рынке. Потенциал доходности такого фонда в длинной перспективе - порядка 6-7% от сегодня на год вперед", - считает Игорь Таран.

Татьяна Палаева
"КоммерсантЪ. Деньги". Приложение №21 от 20.10.2022

Пресс-центр

Информационная открытость и профессиональная аналитика