"Черные лебеди-2026". Главные риски для мировой экономики в наступающем году (КоммерсантЪ)
12 декабря 2025
Распечатать
В ноябре - декабре 2025 года "Деньги" провели традиционный опрос аналитиков, экономистов и управляющих о ключевых рисках для мировой и российской экономики. Четвертый год подряд основные опасения респондентов связаны с вооруженными конфликтами. Новыми страхами стали раздувание "пузыря ИИ" и влияние искусственного интеллекта на безработицу, конфискация замороженных резервов Банка России, а также революция в США и дефолт по американскому госдолгу.
Военные риски
Четвертый год подряд эксперты, опрошенные "Деньгами", называют ключевым "черным лебедем" для мировой экономики и финансовых рынков расширение действующих конфликтов и появление новых. Об этом свидетельствует и последний опрос Goldman Sachs управляющих family office в разных регионах мира. "Судя по нему, большинство (61%) респондентов считают главным риском геополитические конфликты, причем 66% полагают, что в ближайшие 12 месяцев эти риски будут нарастать", - констатирует руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая. "Градус геополитической истерии в мире сейчас таков, что непредсказуемых событий, которые можно отнести к "черным лебедям" по Талебу (американский экономист Нассим Талеб. - "Деньги"), почти не осталось. Даже Третья мировая и ядерные удары уже предмет обсуждения и планирования", - говорит гендиректор УК "Спутник - Управление капиталом" Александр Лосев.
Хотя нынешняя администрация Белого дома США и ведет активную работу по завершению конфликта на Украине, сценарии эскалации сохраняются, среди них и вовлечение в конфликт стран НАТО, полагают опрошенные "Деньгами" эксперты. В результате последнего, по их мнению, вероятна блокада Калининграда, которая приведет к росту рисков до уровня ядерного конфликта. В этом случае неизбежны сбой европейской логистики, остановка торговли и новые санкции против России. Такой сценарий, как считает портфельный управляющий Astero Falcon Алена Николаева, может привести к двузначному падению европейского ВВП, рецессии мировой экономики и разгону инфляции. Это, по ее мнению, скажется и на российской экономике, особенно в части экспортно ориентированных компаний, спрос на продукцию которых упадет.
Всерьез опрошенными экспертами рассматривается возможность вторжения США в Венесуэлу. В октябре Вашингтон объявил о переброске своего крупнейшего авианосца Gerald R. Ford в Карибское море для усиления действующей там военно-морской группировки. 16 ноября авианосец прибыл к назначенному месту, и глава Пентагона Пит Хегсет объявил о начале операции "Южное копье". 30 ноября президент США объявил о закрытии воздушного пространства страны. Начало полноценного конфликта между США и Венесуэлой, по мнению экспертов, грозит резким ростом цен на нефть. "Военные действия или жесткие санкции могут временно вытеснить венесуэльскую нефть с рынка, толкнув цены на 10-15% наверх", - полагает госпожа Николаева.
Наибольший негативный эффект для мировой экономики, по мнению опрошенных "Деньгами", несет полномасштабный конфликт Китая и США из-за Тайваня. По мнению экспертов, он может привести к сильнейшему обвалу мировых фондовых индексов и падению мирового ВВП на 10%. Риски такого конфликта, как считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев, возрастут осенью 2026 года, по мере приближения промежуточных выборов в Конгресс США. "США могут активнее разыгрывать тайваньскую карту, наращивать поставки вооружений на остров и обучать тайванских военных. Это может спровоцировать Китай на силовое решение тайваньского вопроса", - размышляет господин Васильев. В итоге, по его мнению, произойдет резкое торможение мировой экономики, поскольку на Тайване производится 60% всех чипов и более 90% самых передовых полупроводников мира.
Высокие геополитические риски наряду с фрагментацией мировой экономики, возникновением альтернативных платежных систем являются одним из драйверов спроса на драгметаллы, прежде всего золото, со стороны центральных банков и частных инвесторов, отмечает Ольга Беленькая.
"Пузырь ИИ"
Последний публичный опрос глобальных портфельных менеджеров, проведенный аналитиками Bank of America (BofA), свидетельствует о резком росте опасений относительно "пузыря ИИ". Почти каждый второй респондент банка назвал данный риск ключевым для мировой экономики в будущем году. О существовании такого риска в октябре заявил глава компании Alphabet (управляет Google) Сундар Пичаи, сравнив складывающуюся на рынке ситуацию с кризисом доткомов в 2000-2002 годах. Итогом кризиса 25-летней давности стало падение индекса NASDAQ100 на 80%, банкротство сотен компаний и спад экономики США на 2,2%.
Беспокойство управляющих вызывают уровни, на которых торгуются крупнейшие американские компании, активно внедряющие искусственный интеллект. Только за последние пять лет капитализация одной только "великолепной семерки" - Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Tesla и Meta (признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ) - выросла в три-семь раз, тогда как индекс S&P 500 прибавил немногим более 40%. Текущие завышенные котировки на американском рынке акций связаны с бумом ожиданий от ИИ. "Сейчас капитализация крупнейших компаний поддерживается перекрестными инвестициями: Open AI и другие вендоры закупают мощности у Nvidia и других производителей оборудования, а те, в свою очередь, инвестируют в софт. При этом объемы контрактов оторвались от реальных цифр выручки и объемов бизнеса, все заключается в ожидании кратного будущего роста", - полагает заместитель генерального директора по развитию бизнеса, управляющий директор "Ренессанс Капитала" Дмитрий Александров.
По оценке американской исследовательской и консалтинговой компании Gartner, в 2026 году мировые расходы на разработку и внедрение искусственного интеллекта впервые превысят $2 трлн, что более чем на треть больше, чем в текущем году, и в 32 раза выше показателя 2022 года. Основная их часть приходится на американские компании, которые активно строят дата-центры, поддерживая тем самым рост экономики страны. "Если этот сегмент окажется под давлением из-за нехватки денег у ИИ-гигантов, проблемы перекинутся на экономику в целом, а это уже создаст давление на сырьевые рынки", - предупреждает Дмитрий Александров. Усугубить ситуацию может сохранение жесткой денежно-кредитной политики ФРС США.
Обвал на рынках США в связи со сдуванием "пузыря ИИ" - серьезный риск для мировой финансовой системы, так как волна пройдет по европейскому рынку и рынкам развивающихся стран.
"Снижение стоимости активов ударит по настроениям инвесторов, потребительскому спросу, вызвав рецессию. Если это спровоцирует проблему у кредитных организаций, то начнутся проблемы с кредитованием, что уже ударит по реальному сектору, спровоцировав серьезный циклический спад", - считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Владимир Брагин. Такой сценарий, по мнению Михаила Васильева, не исключает новый финансовый кризис по аналогии с 2008 годом. На российском рынке кризис может сказаться через снижение нефтяных котировок и возможное ослабление рубля. По оценке господина Васильева, цены на нефть Brent могут упасть в район $40-50 за баррель, а доллар подорожать до 90-100 руб./$.
Кибератаки и роботы
Развитие ИИ, как считают эксперты, несет и другие, сопутствующие риски: рост безработицы и числа кибератак, которые в экстремальных случаях могут стать "черными лебедями". Управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев полагает, что искусственный интеллект дает рост эффективности, но одновременно "выбивает старую структуру занятости". По его словам, те, кто адаптируется быстро, получают сверхмаржу, а те, кто отстает, по сути, превращаются в поставщиков сырья данных и дешевой рабочей силы. "Для России риски здесь очевидны: при ограниченном доступе к передовым моделям возможна технология "второго эшелона". Глобально же ИИ станет фильтром, который разделит экономики на производящие ценность и, наоборот, обслуживающие их", - поясняет господин Целищев.
Гендиректор и соучредитель компании Anthropic (разработчика языковых моделей Claude) Дарио Амодей в этом году высказал мнение, что развитие искусственного интеллекта может привести к росту безработицы до 10-20% в течение одного-пяти лет. Рост безработицы, в свою очередь, приведет к падению потребительского спроса и росту социальной напряженности. Главный исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко подобных сценариев в наступающем году не ждет, но не исключает их через два-три года.
С развитием технологий ИИ все активнее будет использоваться в киберпреступлениях, которые несут серьезную угрозу для государств, бизнеса и населения, считают опрошенные "Деньгами" экономисты и финансисты. По оценкам ассоциации "Национальное объединение внутренних аудиторов и контролеров" (НОВАК), с начала 2025 года только в России было зафиксировано свыше 105 тыс. кибератак (на 46% больше, чем в 2024 году). "Около 20 тыс. атак были высокой критичности, способной вызвать значительные убытки или простои", - отмечает гендиректор НОВАК Анастасия Русакова. Она обращает внимание, что за счет ИИ атаки автоматизируются и оптимизируются: с его использованием собираются данные о жертвах, генерируются персонализированные фишинговые сообщения, успешно обходятся слабые места в защите.
"Киберриски при квантовом прорыве повышают риски взлома коммуникаций, банков, госструктур, грозят хаосом в платежных системах, пока не внедрены квантово-стойкие шифры.
Преступления с участием ИИ способны вызвать финансовую панику, временный паралич всех трансакций, кризис доверия ко всей цифровой инфраструктуре", - предупреждает Алена Николаева. Наибольшие риски при этом, на ее взгляд, несут кибератаки на критическую инфраструктуру, которые могут привести к техногенным катастрофам.
Изъятие российских активов
Серьезные риски для мировой финансовой системы и глобальной экономики эксперты видят в изъятии замороженных активов ЦБ России. На Западе в настоящее время заблокированы золотовалютные резервы РФ общим объемом свыше $300 млрд. Идея их конфискации обсуждается европейскими политиками начиная с 2022 года и в этом году получила характеристику "пересечение Рубикона", поскольку такой шаг способен кардинально изменить устоявшиеся веками правила мировой финансовой системы. "Как показывают исследования Центрального банка Швеции и CEPR, изъятие активов других центробанков чревато серьезными последствиями для стран-инициаторов. Прежде всего это приведет к повышению "цены риска" для их юрисдикций, росту доходности государственных облигаций и девальвации доверия их рынков капитала", - отмечает старший аналитик ТРИНФИКО Георгий Засеев.
Две трети всех замороженных российских валютных резервов находится в Европе - порядка $210 млрд. Из них $190 млрд хранится в бельгийской клиринговой палате Euroclear. Их конфискация, как считает Георгий Засеев, вызовет масштабный отток средств из активов, номинированных в евро, причем основной удар придется на рынок государственного долга. "В Euroclear хранятся активы инвесторов из разных стран мира, в том числе Китая, стран Ближнего Востока. Прецедент конфискации суверенных активов по политическим причинам может стать триггером для оттока этих средств. Еще один повод для опасений - вероятные ответные меры России, о которых руководство страны не раз предупреждало, например национализация и ускоренная приватизация оставшихся в России иностранных активов", - предупреждает Ольга Беленькая.
Снижение доверия эксперты в этой связи ждут и к американским активам. А значит, не только роль евро, но доллара как глобальной резервной и торговой валюты подвергнется корректировке. "Дедолларизация ускорится еще сильнее. Иностранные ЦБ уже рекордно наращивают закупки золота вместо Treasuries. Конфискация российских активов легко выведет этот процесс за управляемые рамки", - полагает Алена Николаева. Георгий Засеев не исключает в этом случае, что к ставкам по долгосрочным гособлигациям ЕС и США могут добавиться 50-100 базисных пунктов в качестве "надбавки за политический риск", а падение курсов евро и доллара составит 10-20%.
Для России конфискация части золотовалютных резервов, ничего принципиально не изменит. "Эти средства уже находились вне доступа и три года числились заблокированными. Разве что ЦБ ФР придется, возможно, списать в ноль часть резервов, что визуально уменьшит их объем", - считает Владимир Брагин. Такой сценарий, как полагает Михаил Васильев, на российскую экономику в 2026 году практически не повлияет и макропрогноз будет аналогичен базовым сценариям: рост ВВП на 1,2%, средний курс доллара - 84 руб./$, инфляция в конце года - 5,6%, а ключевая ставка - 14%.
Дефолт по госдолгу США
Респонденты "Денег" с опаской смотрят на ситуацию вокруг государственного долга США. Хотя темпы его роста и сократились с 8-10% в предыдущие два года до 6%, но он уже достиг $38,4 трлн, что соответствует 127% ВВП страны. Выплаты по долгу только во втором квартале 2025 года составили $1,16 трлн, что сравнимо с приростом ВВП страны ($1,34 трлн). "Госдолг США растет, и это является постоянным фактором риска для американской экономики в целом. Во многом из-за этого США приходится прибегать к схемам давления и тяжелым торговым переговорам", - считает Антон Свириденко. По его мнению, как итог, неизбежна дальнейшая суверенизация Глобального Юга, что, в свою очередь, будет снижать спрос на доллар.
В сложившихся условиях, по мнению опрошенных "Деньгами", растет риск снижения кредитного рейтинга гособлигаций США одним или несколькими крупными рейтинговыми агентствами, что дополнительно пошатнет статус американских активов, пострадавший из-за жесткой политики Дональда Трампа. "Рейтинг и так уже давно не на самом высоком уровне, но сейчас ситуация осложняется недоверием к западной системе из-за фактической конфискации российских активов, огромным долгом, на обслуживание которого тратятся безумные деньги. Снижение же рейтинга повысит стоимость заимствований для страны, спровоцирует отток из UST и еще больше ослабит позиции доллара", - уверена руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам" Наталья Малых.
Настоящим "черным лебедем" может стать дефолт по американскому госдолгу, если по каким-то причинам США не смогут его обеспечивать.
Такое развитие событий, как считает партнер - эксперт финансовой практики "Яков и партнеры" Илья Иванинский, может вызвать совершенно непрогнозируемую цепную реакцию по всем фондовым и долговым рынкам в мире. "Так как облигации казначейства США считаются самыми безрисковыми активами, от ставок по ним рассчитываются другие ставки - как в Америке, так и во многих других странах. Если вдруг пропадет такое понятие, как "безрисковый актив экономики", которым являются облигации казначейства США, это радикально изменит финансовый мир", - предупреждает господин Иванинский.
Революция в Америке
Один из самых экзотичных и одновременно самый разрушительный сценарий, по мнению опрошенных "Деньгами", - это политический кризис внутри США, перерастающий в гражданскую войну или революцию. В минувшем году в июне и октябре по всей стране уже проводились массовые протесты против политики Дональда Трампа в первую очередь в части миграционной политики. Летние события заместитель главы аппарата Белого дома Стивен Миллер назвал мятежом против законов и суверенитета США.
Поляризация в американском обществе сейчас, как отмечают эксперты, достигла уровня, которого страна не видела больше 100 лет. Общество разделено по всем ключевым вопросам - от налогов и миграции до роли государства и самих правил демократии. На таком фоне, как считает Алена Николаева, достаточно одного спорного голосования или непризнанных итогов выборов, чтобы страна получила полноценный конституционный кризис. "Если главный гегемон теряет управляемость, мир в буквальном смысле лишится структурного центра. Это может лишить всю глобальную финансовую систему самого важного фактора - предсказуемости", - считает госпожа Николаева.
Госпереворот в США, по мнению Натальи Малых, способен усилить геополитические риски и стать мощным источником волатильности. Это затронет не только локальные рынки, но и все мировые рынки ценных бумаг, реальный бизнес, недвижимость, банки и всю мировую экономику. По оценке Алены Николаевой, революция в США привела бы к потере долларом статуса единственной резервной валюты и снижению его курса на 30-40% в первые месяцы турбулентности. При этом сценарии мировые фондовые индексы просядут на 40-50%, мир перейдет в многовалютную модель: юань, золото, товарные валюты начнут конкурировать за роль якоря. "Вероятность этого левохвостового события очень низка, но такие вещи часто происходят неожиданно", - отмечает госпожа Малых.
Солнечные вспышки и ослабление Гольфстрима
Опрос "Денег" выявил высокие опасения климатических катастроф. Речь идет не о традиционных явлениях, с которыми человечество сталкивается регулярно - таких как наводнения, ураганы, лесные пожары и землетрясения, - а о более редких и случающихся раз в несколько веков. К таковым, по мнению опрошенных, можно отнести, в частности, чрезмерно сильную "солнечную вспышку", по аналогии той, что случилась в 1859 году и получила название "событие Кэррингтона". С учетом того, что данная вспышка пришлась на зарю "электрической эры", влияние ее было ограниченным, но и оно не прошло незамеченным, вызвав отказ телефонных систем по всей Европе и Северной Америке.
Резкий рост числа и мощности солнечных вспышек, как считает Александр Лосев, может быть прологом мощнейшей геомагнитной бури - солнечного супершторма, способного вызвать коллапс большинства электронных систем на планете Земля и вслед за этим информационный, финансовый и экономический кризис. "Глобальный эффект, по сути, самый дорогой кризис в истории: восстановление инфраструктуры займет годы, а его стоимость составит десятки и сотни триллионов долларов", - считает Дмитрий Целищев.
Негативное влияние на мировую экономику может оказать и замедление Атлантической меридиональной опрокидывающей циркуляции - то есть резкое ослабление Гольфстрима и переноса тепла в северную Атлантику.
Такие изменения, как считает Александр Лосев, могут привести к началу глобального похолодания и вымерзания Европы, что, в свою очередь, также может запустить мировой экономический кризис из-за резкого роста стоимости энергоносителей и гигантского "водоворота" миграционных потоков.
Виталий Гайдаев
КоммерсантЪ
Военные риски
Четвертый год подряд эксперты, опрошенные "Деньгами", называют ключевым "черным лебедем" для мировой экономики и финансовых рынков расширение действующих конфликтов и появление новых. Об этом свидетельствует и последний опрос Goldman Sachs управляющих family office в разных регионах мира. "Судя по нему, большинство (61%) респондентов считают главным риском геополитические конфликты, причем 66% полагают, что в ближайшие 12 месяцев эти риски будут нарастать", - констатирует руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая. "Градус геополитической истерии в мире сейчас таков, что непредсказуемых событий, которые можно отнести к "черным лебедям" по Талебу (американский экономист Нассим Талеб. - "Деньги"), почти не осталось. Даже Третья мировая и ядерные удары уже предмет обсуждения и планирования", - говорит гендиректор УК "Спутник - Управление капиталом" Александр Лосев.
Хотя нынешняя администрация Белого дома США и ведет активную работу по завершению конфликта на Украине, сценарии эскалации сохраняются, среди них и вовлечение в конфликт стран НАТО, полагают опрошенные "Деньгами" эксперты. В результате последнего, по их мнению, вероятна блокада Калининграда, которая приведет к росту рисков до уровня ядерного конфликта. В этом случае неизбежны сбой европейской логистики, остановка торговли и новые санкции против России. Такой сценарий, как считает портфельный управляющий Astero Falcon Алена Николаева, может привести к двузначному падению европейского ВВП, рецессии мировой экономики и разгону инфляции. Это, по ее мнению, скажется и на российской экономике, особенно в части экспортно ориентированных компаний, спрос на продукцию которых упадет.
Всерьез опрошенными экспертами рассматривается возможность вторжения США в Венесуэлу. В октябре Вашингтон объявил о переброске своего крупнейшего авианосца Gerald R. Ford в Карибское море для усиления действующей там военно-морской группировки. 16 ноября авианосец прибыл к назначенному месту, и глава Пентагона Пит Хегсет объявил о начале операции "Южное копье". 30 ноября президент США объявил о закрытии воздушного пространства страны. Начало полноценного конфликта между США и Венесуэлой, по мнению экспертов, грозит резким ростом цен на нефть. "Военные действия или жесткие санкции могут временно вытеснить венесуэльскую нефть с рынка, толкнув цены на 10-15% наверх", - полагает госпожа Николаева.
Наибольший негативный эффект для мировой экономики, по мнению опрошенных "Деньгами", несет полномасштабный конфликт Китая и США из-за Тайваня. По мнению экспертов, он может привести к сильнейшему обвалу мировых фондовых индексов и падению мирового ВВП на 10%. Риски такого конфликта, как считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев, возрастут осенью 2026 года, по мере приближения промежуточных выборов в Конгресс США. "США могут активнее разыгрывать тайваньскую карту, наращивать поставки вооружений на остров и обучать тайванских военных. Это может спровоцировать Китай на силовое решение тайваньского вопроса", - размышляет господин Васильев. В итоге, по его мнению, произойдет резкое торможение мировой экономики, поскольку на Тайване производится 60% всех чипов и более 90% самых передовых полупроводников мира.
Высокие геополитические риски наряду с фрагментацией мировой экономики, возникновением альтернативных платежных систем являются одним из драйверов спроса на драгметаллы, прежде всего золото, со стороны центральных банков и частных инвесторов, отмечает Ольга Беленькая.
"Пузырь ИИ"
Последний публичный опрос глобальных портфельных менеджеров, проведенный аналитиками Bank of America (BofA), свидетельствует о резком росте опасений относительно "пузыря ИИ". Почти каждый второй респондент банка назвал данный риск ключевым для мировой экономики в будущем году. О существовании такого риска в октябре заявил глава компании Alphabet (управляет Google) Сундар Пичаи, сравнив складывающуюся на рынке ситуацию с кризисом доткомов в 2000-2002 годах. Итогом кризиса 25-летней давности стало падение индекса NASDAQ100 на 80%, банкротство сотен компаний и спад экономики США на 2,2%.
Беспокойство управляющих вызывают уровни, на которых торгуются крупнейшие американские компании, активно внедряющие искусственный интеллект. Только за последние пять лет капитализация одной только "великолепной семерки" - Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Tesla и Meta (признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ) - выросла в три-семь раз, тогда как индекс S&P 500 прибавил немногим более 40%. Текущие завышенные котировки на американском рынке акций связаны с бумом ожиданий от ИИ. "Сейчас капитализация крупнейших компаний поддерживается перекрестными инвестициями: Open AI и другие вендоры закупают мощности у Nvidia и других производителей оборудования, а те, в свою очередь, инвестируют в софт. При этом объемы контрактов оторвались от реальных цифр выручки и объемов бизнеса, все заключается в ожидании кратного будущего роста", - полагает заместитель генерального директора по развитию бизнеса, управляющий директор "Ренессанс Капитала" Дмитрий Александров.
По оценке американской исследовательской и консалтинговой компании Gartner, в 2026 году мировые расходы на разработку и внедрение искусственного интеллекта впервые превысят $2 трлн, что более чем на треть больше, чем в текущем году, и в 32 раза выше показателя 2022 года. Основная их часть приходится на американские компании, которые активно строят дата-центры, поддерживая тем самым рост экономики страны. "Если этот сегмент окажется под давлением из-за нехватки денег у ИИ-гигантов, проблемы перекинутся на экономику в целом, а это уже создаст давление на сырьевые рынки", - предупреждает Дмитрий Александров. Усугубить ситуацию может сохранение жесткой денежно-кредитной политики ФРС США.
Обвал на рынках США в связи со сдуванием "пузыря ИИ" - серьезный риск для мировой финансовой системы, так как волна пройдет по европейскому рынку и рынкам развивающихся стран.
"Снижение стоимости активов ударит по настроениям инвесторов, потребительскому спросу, вызвав рецессию. Если это спровоцирует проблему у кредитных организаций, то начнутся проблемы с кредитованием, что уже ударит по реальному сектору, спровоцировав серьезный циклический спад", - считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Владимир Брагин. Такой сценарий, по мнению Михаила Васильева, не исключает новый финансовый кризис по аналогии с 2008 годом. На российском рынке кризис может сказаться через снижение нефтяных котировок и возможное ослабление рубля. По оценке господина Васильева, цены на нефть Brent могут упасть в район $40-50 за баррель, а доллар подорожать до 90-100 руб./$.
Кибератаки и роботы
Развитие ИИ, как считают эксперты, несет и другие, сопутствующие риски: рост безработицы и числа кибератак, которые в экстремальных случаях могут стать "черными лебедями". Управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев полагает, что искусственный интеллект дает рост эффективности, но одновременно "выбивает старую структуру занятости". По его словам, те, кто адаптируется быстро, получают сверхмаржу, а те, кто отстает, по сути, превращаются в поставщиков сырья данных и дешевой рабочей силы. "Для России риски здесь очевидны: при ограниченном доступе к передовым моделям возможна технология "второго эшелона". Глобально же ИИ станет фильтром, который разделит экономики на производящие ценность и, наоборот, обслуживающие их", - поясняет господин Целищев.
Гендиректор и соучредитель компании Anthropic (разработчика языковых моделей Claude) Дарио Амодей в этом году высказал мнение, что развитие искусственного интеллекта может привести к росту безработицы до 10-20% в течение одного-пяти лет. Рост безработицы, в свою очередь, приведет к падению потребительского спроса и росту социальной напряженности. Главный исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко подобных сценариев в наступающем году не ждет, но не исключает их через два-три года.
С развитием технологий ИИ все активнее будет использоваться в киберпреступлениях, которые несут серьезную угрозу для государств, бизнеса и населения, считают опрошенные "Деньгами" экономисты и финансисты. По оценкам ассоциации "Национальное объединение внутренних аудиторов и контролеров" (НОВАК), с начала 2025 года только в России было зафиксировано свыше 105 тыс. кибератак (на 46% больше, чем в 2024 году). "Около 20 тыс. атак были высокой критичности, способной вызвать значительные убытки или простои", - отмечает гендиректор НОВАК Анастасия Русакова. Она обращает внимание, что за счет ИИ атаки автоматизируются и оптимизируются: с его использованием собираются данные о жертвах, генерируются персонализированные фишинговые сообщения, успешно обходятся слабые места в защите.
"Киберриски при квантовом прорыве повышают риски взлома коммуникаций, банков, госструктур, грозят хаосом в платежных системах, пока не внедрены квантово-стойкие шифры.
Преступления с участием ИИ способны вызвать финансовую панику, временный паралич всех трансакций, кризис доверия ко всей цифровой инфраструктуре", - предупреждает Алена Николаева. Наибольшие риски при этом, на ее взгляд, несут кибератаки на критическую инфраструктуру, которые могут привести к техногенным катастрофам.
Изъятие российских активов
Серьезные риски для мировой финансовой системы и глобальной экономики эксперты видят в изъятии замороженных активов ЦБ России. На Западе в настоящее время заблокированы золотовалютные резервы РФ общим объемом свыше $300 млрд. Идея их конфискации обсуждается европейскими политиками начиная с 2022 года и в этом году получила характеристику "пересечение Рубикона", поскольку такой шаг способен кардинально изменить устоявшиеся веками правила мировой финансовой системы. "Как показывают исследования Центрального банка Швеции и CEPR, изъятие активов других центробанков чревато серьезными последствиями для стран-инициаторов. Прежде всего это приведет к повышению "цены риска" для их юрисдикций, росту доходности государственных облигаций и девальвации доверия их рынков капитала", - отмечает старший аналитик ТРИНФИКО Георгий Засеев.
Две трети всех замороженных российских валютных резервов находится в Европе - порядка $210 млрд. Из них $190 млрд хранится в бельгийской клиринговой палате Euroclear. Их конфискация, как считает Георгий Засеев, вызовет масштабный отток средств из активов, номинированных в евро, причем основной удар придется на рынок государственного долга. "В Euroclear хранятся активы инвесторов из разных стран мира, в том числе Китая, стран Ближнего Востока. Прецедент конфискации суверенных активов по политическим причинам может стать триггером для оттока этих средств. Еще один повод для опасений - вероятные ответные меры России, о которых руководство страны не раз предупреждало, например национализация и ускоренная приватизация оставшихся в России иностранных активов", - предупреждает Ольга Беленькая.
Снижение доверия эксперты в этой связи ждут и к американским активам. А значит, не только роль евро, но доллара как глобальной резервной и торговой валюты подвергнется корректировке. "Дедолларизация ускорится еще сильнее. Иностранные ЦБ уже рекордно наращивают закупки золота вместо Treasuries. Конфискация российских активов легко выведет этот процесс за управляемые рамки", - полагает Алена Николаева. Георгий Засеев не исключает в этом случае, что к ставкам по долгосрочным гособлигациям ЕС и США могут добавиться 50-100 базисных пунктов в качестве "надбавки за политический риск", а падение курсов евро и доллара составит 10-20%.
Для России конфискация части золотовалютных резервов, ничего принципиально не изменит. "Эти средства уже находились вне доступа и три года числились заблокированными. Разве что ЦБ ФР придется, возможно, списать в ноль часть резервов, что визуально уменьшит их объем", - считает Владимир Брагин. Такой сценарий, как полагает Михаил Васильев, на российскую экономику в 2026 году практически не повлияет и макропрогноз будет аналогичен базовым сценариям: рост ВВП на 1,2%, средний курс доллара - 84 руб./$, инфляция в конце года - 5,6%, а ключевая ставка - 14%.
Дефолт по госдолгу США
Респонденты "Денег" с опаской смотрят на ситуацию вокруг государственного долга США. Хотя темпы его роста и сократились с 8-10% в предыдущие два года до 6%, но он уже достиг $38,4 трлн, что соответствует 127% ВВП страны. Выплаты по долгу только во втором квартале 2025 года составили $1,16 трлн, что сравнимо с приростом ВВП страны ($1,34 трлн). "Госдолг США растет, и это является постоянным фактором риска для американской экономики в целом. Во многом из-за этого США приходится прибегать к схемам давления и тяжелым торговым переговорам", - считает Антон Свириденко. По его мнению, как итог, неизбежна дальнейшая суверенизация Глобального Юга, что, в свою очередь, будет снижать спрос на доллар.
В сложившихся условиях, по мнению опрошенных "Деньгами", растет риск снижения кредитного рейтинга гособлигаций США одним или несколькими крупными рейтинговыми агентствами, что дополнительно пошатнет статус американских активов, пострадавший из-за жесткой политики Дональда Трампа. "Рейтинг и так уже давно не на самом высоком уровне, но сейчас ситуация осложняется недоверием к западной системе из-за фактической конфискации российских активов, огромным долгом, на обслуживание которого тратятся безумные деньги. Снижение же рейтинга повысит стоимость заимствований для страны, спровоцирует отток из UST и еще больше ослабит позиции доллара", - уверена руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам" Наталья Малых.
Настоящим "черным лебедем" может стать дефолт по американскому госдолгу, если по каким-то причинам США не смогут его обеспечивать.
Такое развитие событий, как считает партнер - эксперт финансовой практики "Яков и партнеры" Илья Иванинский, может вызвать совершенно непрогнозируемую цепную реакцию по всем фондовым и долговым рынкам в мире. "Так как облигации казначейства США считаются самыми безрисковыми активами, от ставок по ним рассчитываются другие ставки - как в Америке, так и во многих других странах. Если вдруг пропадет такое понятие, как "безрисковый актив экономики", которым являются облигации казначейства США, это радикально изменит финансовый мир", - предупреждает господин Иванинский.
Революция в Америке
Один из самых экзотичных и одновременно самый разрушительный сценарий, по мнению опрошенных "Деньгами", - это политический кризис внутри США, перерастающий в гражданскую войну или революцию. В минувшем году в июне и октябре по всей стране уже проводились массовые протесты против политики Дональда Трампа в первую очередь в части миграционной политики. Летние события заместитель главы аппарата Белого дома Стивен Миллер назвал мятежом против законов и суверенитета США.
Поляризация в американском обществе сейчас, как отмечают эксперты, достигла уровня, которого страна не видела больше 100 лет. Общество разделено по всем ключевым вопросам - от налогов и миграции до роли государства и самих правил демократии. На таком фоне, как считает Алена Николаева, достаточно одного спорного голосования или непризнанных итогов выборов, чтобы страна получила полноценный конституционный кризис. "Если главный гегемон теряет управляемость, мир в буквальном смысле лишится структурного центра. Это может лишить всю глобальную финансовую систему самого важного фактора - предсказуемости", - считает госпожа Николаева.
Госпереворот в США, по мнению Натальи Малых, способен усилить геополитические риски и стать мощным источником волатильности. Это затронет не только локальные рынки, но и все мировые рынки ценных бумаг, реальный бизнес, недвижимость, банки и всю мировую экономику. По оценке Алены Николаевой, революция в США привела бы к потере долларом статуса единственной резервной валюты и снижению его курса на 30-40% в первые месяцы турбулентности. При этом сценарии мировые фондовые индексы просядут на 40-50%, мир перейдет в многовалютную модель: юань, золото, товарные валюты начнут конкурировать за роль якоря. "Вероятность этого левохвостового события очень низка, но такие вещи часто происходят неожиданно", - отмечает госпожа Малых.
Солнечные вспышки и ослабление Гольфстрима
Опрос "Денег" выявил высокие опасения климатических катастроф. Речь идет не о традиционных явлениях, с которыми человечество сталкивается регулярно - таких как наводнения, ураганы, лесные пожары и землетрясения, - а о более редких и случающихся раз в несколько веков. К таковым, по мнению опрошенных, можно отнести, в частности, чрезмерно сильную "солнечную вспышку", по аналогии той, что случилась в 1859 году и получила название "событие Кэррингтона". С учетом того, что данная вспышка пришлась на зарю "электрической эры", влияние ее было ограниченным, но и оно не прошло незамеченным, вызвав отказ телефонных систем по всей Европе и Северной Америке.
Резкий рост числа и мощности солнечных вспышек, как считает Александр Лосев, может быть прологом мощнейшей геомагнитной бури - солнечного супершторма, способного вызвать коллапс большинства электронных систем на планете Земля и вслед за этим информационный, финансовый и экономический кризис. "Глобальный эффект, по сути, самый дорогой кризис в истории: восстановление инфраструктуры займет годы, а его стоимость составит десятки и сотни триллионов долларов", - считает Дмитрий Целищев.
Негативное влияние на мировую экономику может оказать и замедление Атлантической меридиональной опрокидывающей циркуляции - то есть резкое ослабление Гольфстрима и переноса тепла в северную Атлантику.
Такие изменения, как считает Александр Лосев, могут привести к началу глобального похолодания и вымерзания Европы, что, в свою очередь, также может запустить мировой экономический кризис из-за резкого роста стоимости энергоносителей и гигантского "водоворота" миграционных потоков.
Виталий Гайдаев
КоммерсантЪ